“금융은 튼튼하게, 소비자는 행복하게”
		보 도 자 료
		2015. 3. 11.(수) 조간부터 보도 가능
담당부서	자산운용감독실		한윤규 실장(3145-6700), 김경영 팀장(3145-6715)
배 포 일	2015. 3. 10.(화)			배포부서	공보실(3145-5789~92)	총 8매

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제목 : 국내 사모투자전문회사(PEF) 도입 10년간의 변화 및 평가

Ⅰ. 현 황

□ 국내 사모투자전문회사(PEF)는 ‘04년 2개(약정액 0.4조원)로 출범하여 10년이 지난 ’14년말 현재 277개(약정액 51.2조원)가 운용 중인 산업으로 성장

PEF 산업 10년의 주요 변화

▣ PEF 수 :     2개(’04년말) → 277개(‘14년말)           275개↑

▣ 약정액  : 0.4조원(’04년말) → 51.2조원(‘14년말)       50.8조원↑

▣ 이행액  : 0.3조원(‘04년말) → 31.8조원(‘14년말)       31.5조원↑

□ 국내 PEF산업은 준비기(‘04년-’07년) 및 도약기(‘08년-’11년)를 거쳐

◦ ’12년부터 투자회수 본격화, PEF 운용자간 운용능력 차별화 등이 진행되는 성장기에 진입

PEF 산업 발전단계

☞ 본 자료를 인용하여 보도할 경우에는 출처를 표기하여 주시기 바랍니다.

http://www.fss.or.kr

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Ⅰ. 등록 PEF 및 운용자 변화

1		등록 PEF수 동향

☐ (등록 PEF) ‘04년이후 지속적으로 증가하여 ’14년말 현재 277사

◦ ’07년말(준비기) 현재 등록 PEF는 44개에 불과하였으나 이후 기관투자자의 PEF 투자(출자)가 확대되면서 급증

◦ 한편, ‘09년을 저점으로 PEF 설립·운용실적이 있는 운용자가 재설립하는 PEF의 비중이 지속적으로 상승*

- 이는 연기금 등 기관투자자들이 전문성(PEF 운용경험·실적 등)에 기반하여 운용자를 선택하기 시작한데 기인

* 재설립 PEF(수)/당해년도 신설 PEF(수) :

’07 (47.4%) → ‘09 (51.4%) → '11 (60.5%) → '13 (91.1%) → '14 (91.5%)

□ (프로젝트 PEF 증가) 보수적인 투자성향*을 가진 대형 연기금들이 PEF 출자를 주도하면서 ’10년 이후 프로젝트 PEF 비중이 상승**

* 투자실적보다 손실에 더 민감하여 손실방어 투자가 가능한 프로젝트 PEF를 선호

** 프로젝트 PEF(수) / 당해년도 신설 PEF(수) :

’07 (36.8%) → ‘09 (59.5%) → '11 (46.5%) → '13 (68.9%) → '14 (74.6%)

◦ 일부 대형 블라인드 PEF를 제외하고 투자대상기업과 위험 및 성과를 공유하는 모험자본 성격은 점진적으로 퇴색

※ 프로젝트 PEF : 특정기업을 투자대상으로 사전에 정하고 설립되는 PEF

블라인드 PEF : PEF 설립시 구체적 투자대상을 정하지 않고 GP의 운용전략·능력을 기초로 투자자(출자자)를 확보한 후 투자대상을 선정하는 PEF

등록 PEF 동향

2		PEF 운용자(업무집행사원)

☐ (업무집행사원) ‘14년말 현재 PEF 운용자*(GP)는 총 162사

* 무한책임사원(GP) 중 1인 이상을 업무집행사원으로 선정토록 규정(법§272①)하고 있고 대부분의 GP는 업무집행사원으로 등록하고 있어 GP가 업무집행사원으로 인식되고 있음

◦ [준비기] 외국에서 PEF 운용경험이 있는 전문인력이 설립한 전문운용사 및 정책 금융기관 등이 PEF 설립을 주도

◦ [도약기] 기관투자자의 투자확대로 PEF설립이 용이해지자 모험자본 성격의 투자경험이 부족한 신규 운용자 진입이 급증

- 경영권 참여 투자능력이 부족한 운용자 증가로 PEF 운용규제에 대한 완화요구가 상승

◦ [성장기] 투자실적 가시화, PEF 운용자간 운용능력 차별화가 진행되면서 전문운용사 위주의 산업으로 재편 중

※ PEF 전문운용사에서 전문성을 갖춘 인력들이 독립하여 신설 전문운용사로 등장하는 등 지속성장이 가능한 시스템이 구축되고 있음

업무집행사원(GP) 동향

(단위 : 개, %)

GP	준비기		도약기		성장기
	‘05말	'07말	'08말	'11말	'12말	'14말
전문운용사 (비 중)	7 (50.0)	17 (48.6)	23 (47.9)	58 (46.8)	69 (48.9)	82 (50.6)
금융회사 (비 중)	7 (50.0)	13 (37.1)	17 (35.4)	44 (35.5)	46 (32.6)	46 (28.4)
창투계 회사 (비 중)	-	5 (14.3)	8 (16.7)	22 (17.7)	26 (18.4)	34 (21.0)
총 계	14	35	48	124	141	162

Ⅱ. 운용단계별 동향

1		자금모집 (Fund Raising)

☐ (약정액) ’14년말 현재 PEF의 총 약정액(잔액)은 51.2조원

◦ [준비기] 금융회사와 외국법인이 국내 PEF 출자를 주도

(연평균 신규모집액 2.4조원)

◦ [도약기] 연기금 등 기관투자자로 투자저변이 확대되면서 PEF산업의 자금모집 규모 급증 (연평균 신규모집액 6.3조원)

◦ [성장기] ’14년은 지난 10년중 최대 규모의 신규자금(9.8조원)이 유입되는 등 PEF 산업의 양적성장 지속 (연평균 신규모집액 9.0조원)

자금모집 동향

☐ (투자자) 대형 연기금 등 기관투자자가 국내 PEF의 주축 투자자(Anchor investor) 역할을 수행 (‘14년말 현재 PEF약정액의 51.0%)

◦ [준비기] 주식시장 활황 및 GP 운용능력에 대한 불신 등으로 기관투자자들이 출자를 유보하면서, 외국법인·금융회사가 출자를 주도

◦ [도약기·성장기] 연기금 등이 대체투자 확대의 일환으로 PEF 출자를 늘리면서 금융회사 투자비중이 하락

투자자 동향(출자약정액 기준)

(단위 : %)

2		투자 (Investment)

☐ (투자규모) 지난 10년간 PEF의 총 투자규모(누적)는 46.1조원

◦ [준비기] 외국 PEF 운용경험이 있는 전문인력을 보유한 PEF는 전략적 투자*에, 금융회사 등이 운용하는 PEF는 재무적 투자**에 주력

* 최대주주로서 기업경영(가치제고)에 주도적 역할 수행

** 최대주주의 부족자금을 지원한 후 최대주주의 경영을 감독

◦ [도약기]  중소기업 성장을 지원하는 상생 협력목적을 갖거나 공동투자를 통해 시너지를 제고하는 등 다양한 전략을 추구

◦ [성장기] PEF가 대기업 인수 및 구조조정 과정에서 주도적 역할을 수행하는 투자자로 부상

PEF 투자 동향

☐ (투자대상기업) 지난 10년간 PEF가 투자한 회사수는 총 690사

◦ PEF의 해외투자는 국내투자와 달리 엄격한 PEF운용규제를 적용받지 않음에도 불구하고 실적이 저조*(국내기업 투자에 편중)

* PEF 투자기업 중 국내기업(수) / 전체 투자기업(수) :

‘07 (90.6%) →  ‘09 (96.4%) → '11 (88.1%) → '13 (93.4%) → '14 (90.8%)

◦ 제한된 PEF 운용자만이 기업인수(Buyout)가 가능한 전문인력을 보유하고 있어 전략적 투자보다는 재무적 투자에 집중*

* 지난 10년간 PEF가 전략적 투자자로서 투자회사의 경영에 직접 참여한 투자비중은 25.7%(177개사/690개사)

□ (차입투자) '14년말 현재 전체 277개 PEF 중 차입투자를 하고 있는 PEF는 60개(21.7%)에 불과〔PEF의 차입금 잔액은 총 7.7조원〕

◦ 대부분의 국내 PEF는 기대수익률이 낮은(7~8%) 보장성 투자 성격의 재무적 투자 위주로 운용하고 있고

◦ 경영권 프리미엄이 없는 재무적 투자에 차입자금을 사용(금융비용 약 4~6%)하는 경우 투자수익률이 낮아질 가능성이 높기 때문

* '14년말 현재 총 162개 PEF 운용자 중 경영권 프리미엄을 보상받을 수 있는 Buy-out 투자에 필요한 전문성을 갖춘 27개(16.7%) 운용자만 차입투자를 활용

3		투자회수 (Exit)

□ (회수규모) 지난 10년간 PEF의 총 투자회수 금액(누적)은 15.4조원

◦ 제도도입 초기에 조성된 PEF들의 존속기간 만기도래로 ‘10년 이후 펀드해산이 증가*하면서 투자회수 규모가 증가

* 연중 해산 PEF :  ‘09 (3개) → '11 (10개) → '13 (34개) → '14 (31개)

- PEF의 보편적인 운용기간은 5～6년으로서, 투자자에게 투자수익 배당을 위한 재산매각(PEF 해산)이 증가

투자회수 동향

Ⅲ. 평 가

□ PEF는 기업 구조조정 촉진 및 Buy-out(기업 경영권인수) 펀드를 통한 국내자본 육성을 위해 도입

◦ 전문인력 부족과 고위험 장기투자에 익숙하지 않은 투자문화 등을 감안시 지난 10년간 괄목할 만한 양적성장*을 하였으나

* 국내 PEF 약정액 : ‘04 (0.4조원) →  ‘09 (20.0조원) → '14 (51.2조원)

◦ 제도 도입시 기대와 달리 Buy-out 투자보다는 단순 재무적 투자가 주요 투자전략으로 활용되고 있는 등 질적 발전수준은 기대에 미치지 못하고 있음

□ 'M&A활성화 방안‘의 성공적 수행을 위한 지원 수단으로 모험자본 성격의 PEF 활용이 재차 주목받고 있으나

◦ 모험자본 역할 수행이 가능한 PEF 운용자가 많지 않아* Buy-out 투자를 통한 기업 구조조정․경영개선 효과는 제한적

* 경영권 참여 투자경험이 부족한 운용인력이 PEF운용인력으로 대거 참여하여 현행 제도하에서 다양한 투자구조 설계에 부담

◦ 다만, Buy-out PEF가 아니더라도 재무상황이 악화된 기업의 자산매각 참여 등 기업 구조조정에 상당부분 기여한 것으로 평가

□ 현재 금융당국은 PEF가 모험자본으로서의 역할을 충실히 수행할 수 있도록 사모펀드 유형을 단순화하여 규제를 합리화하고 운용 자율성을 확대*하는 등 사모펀드 제도개편을 추진 중

* PEF 운용부담을 낮추기 위한 기업재무안정 PEF 투자범위 확대, 영업양수 및 합병을 통한 신설법인 투자 허용 등 지원방안은 기 시행 중

참고		PEF 운용구조 및 용어설명

1. PEF 운용구조

2. 용어 설명

□ PEF 사원

◦ 운용자[무한책임사원(GP: General Partner)] : PEF의 투자행위 및 그 결과에 대하여 무한책임을 지며, GP 중 PEF의 재산운용을 담당하는 업무집행사원을 선임

◦ 투자자[유한책임사원(LP: Limited Partner)] : 재무적 투자자로서 출자액 범위에서만 PEF 투자결과에 책임 부담

□ 약정액 : 운용자 요구시 투자자가 PEF에 출자하기로 약정한 금액

□ 이행액 : 운용자 요구로 투자자가 PEF에 실제 출자한 금액

□ 투자액 : PEF가 투자대상기업에 투자한 금액 (이행액 + 차입금액)

□ 블라인드 PEF : PEF 설립시 투자대상을 정하지 않고 GP의 운용능력을 기초로 투자자를 모집한 후 투자대상을 선정하는 PEF

□ 프로젝트 PEF : 특정 기업을 투자대상으로 사전에 정하고 설립되는 PEF